1012.从行为金融学角度看股票价格操纵 (第2/2页)
　　
　　在股票市场的正反馈效应模型中，假设有三种投资者的存在：正反馈投资者、被动投资者和操纵者。操纵者首先运用其手中的持股引起股价的变动，此时正反馈投资者看到市场的变化信息作出投资决策，被动投资者也跟随投资，引起一系列投资行为。操纵者利用正反馈投资者的这种跟风投资，来达到获取利润的目的。
　　
　　再来看处置效应，它是指投资者在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。我们可以想一下自己是不是常常这样操作？
　　
　　行为金融学中引入了效用价值函数，将函数推广到股票市场，就可得到处置效应。在股票盈利的情况下，此时投资者是风险厌恶型的，更有可能会卖出所持有的股票，落袋为安；而在股票亏损的情况下，投资者是风险偏好的情况，更有可能继续持仓，等待解套。
　　
　　在股票市场，投资者往往持有亏损股票的时间会长于盈利股票的时间，此时操纵者更可能利用投资者的这种心理来进行市场操纵获取利益。如何向投资者派发*纵的股票，一直都是市场操纵的关键，但是如果投资者存在处置效应，结果往往就会有利于操纵者。
　　
　　羊群效应大家都很熟悉。在市场竞争当中存在大量的非理性行为，在群体中当非理性个体占据大多数之后，非理性的力量就会占据主导。羊群行为就是集体非理性的一个典型表现形式。在信息不对称或者信息不明朗的时候，投资者效仿别人的购买策略来制定自己的购买决策，过分依赖市场上的舆论信息。非理性的羊群行为，是盲目的相互模仿，降低了价格发现的速度，最终会影响整个市场的运行效率。而研究表明，羊群行为在成熟的金融市场并不常见，而在新兴的金融市场中还很严重；在小公司的股票中比大公司股票中更为普遍，因为小公司的信息更为不透明，投资者在进行投资时容易通过观察别人的行为制定决策，忽略了自身的理性，更容易形成羊群效应。
　　
　　研究行为金融学，如何帮助股民更好地投资？下期节目我们继续探讨。